长盈策略 A股中长期回报仍由科技贡献！摩根士丹利、野村、瑞银、高盛最新观点出炉

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　　近日，摩根士丹利、野村东方国际证券、高盛、瑞银等外资机构密集发声，围绕中国科技浪潮、下半年市场策略及房地产复苏等热点话题分享最新观点。

　　摩根士丹利亚洲CEO高浩灃近日指出，中国拥有除美国外唯一独立且全面的AI生态系统，有望创造3万亿至4万亿美元的增量市值。野村东方国际证券认为全球股市板块分化中期仍将存在，建议均衡配置科技与周期板块，中长期A股回报仍由科技主线贡献。瑞银证券预计，今年A股盈利增速有望升至11%，看好成长、周期及小盘风格。

　　摩根士丹利亚洲CEO高浩灃：中国AI生态蕴含数万亿美元增量机遇

　　在6月17日举办的2026陆家嘴论坛上，摩根士丹利亚洲首席执行官兼股票部全球联席主管高浩灃（Gokul Laroia）表示，全球投资者对中国市场的兴趣正变得越来越浓厚。中国是除美国外，唯一拥有独立且全面AI生态系统的市场，且该生态正在不断演进。从半导体本地化，到数据中心和云服务提供商，到大语言模型，再到应用——包括数字化应用和物理应用，即人形机器人领域——都在发展。

　　高浩灃指出，全球AI投资已增至每年约一万亿至一万五千亿美元，主要发生在美国，但如今在中国和世界其他地区也日益增多。这些投资离不开扎根亚洲、且很大程度上位于中国的供应链支撑，中国、韩国和日本共同使这些AI投资成为可能。

　　高浩灃透露，在中国与许多公司交流时发现，有数百家公司参与这一AI生态系统的创新和建设，每一家都有潜力创造巨大价值。他估算，整个生态系统有潜力创造三万亿至四万亿美元的增量市值。他进一步表示，考虑到地缘政治环境，AI及AI基础设施变得非常重要，同时能源、能源转型和国防等领域同样关键。在这方面，中国恰好能满足所有这些投资需求。

　　为吸引更多全球资本，高浩灃建议继续推动市场的机构化进程，并与全球指数提供商合作，提高中国市场在全球指数中的权重。他指出，中国市场的交易量中，机构投资者占比为40%，而美国市场的相应比例在80%至85%之间。更高的机构化程度能增强资本供给的稳定性、可靠性和一致性。他还特别指出，中国与韩国等市场享有相同的全球指数权重是不合理的，事实上中国市场更大、更深、流动性更强，而指数提供商将其自由流通市值上限设为20%的做法应得到调整。他还建议，为全球投资者提供更广泛的中国市场产品种类，比如提供更多的对冲工具。

　　野村东方国际证券：建议均衡配置科技和周期板块

　　野村东方国际证券策略团队也在近日发布下半年市场展望，积极看好A股市场机遇。

　　该团队预计，全球股市板块高低分化在中期仍将存在。该团队指出，A股市场年初至今经历较严峻的行业分化考验，部分投资者基于交易拥挤度和静态估值等考量开始集中讨论板块“高低切换”的必要性。实际上如果将视野拓展到全球市场，我们发现全球股市都在经历基本面K型分化下的板块高低分化。以中美GICS行业口径为例，年初至今中美股市均由信息技术和能源股领涨（A股领涨的通信板块并非服务商，而是由光通信硬件带动），消费和金融板块表现均较差。

　　“我们认为这种全球市场的显著分化反映了全球正在经历的基本面环境，即高油价带动的通胀韧性、疲弱的消费增长和强势的AI产业趋势。我们认为这些驱动全球股市分化的基本面特征难以在短期消除，因此全球股市的板块间高低分化现象预计在中期仍将存在。”该团队称。

　　野村东方国际证券还表示，在6月18日美联储议息决议出炉前，预计通胀粘性将持续压制新兴市场表现。由于近三周市场连续因交易因素出现短期快速大幅调整，在筹码结构松散后A股或将陷入短期调整。但是从更中长期的角度看，中国资产的规模优势和政策优势有望使得投资者通过更多元化的A股配置获得战略性超额回报。科技和周期板块是A股盈利改善的核心驱动力，预计这一趋势将持续，投资者可通过均衡配置科技和周期板块分享中国经济的复苏和成长。

　　该团队还表示，仍需提防海外宏观风险冲击导致震荡窗口期拉长的可能性，短期建议通过红利板块提升组合防御性，在红利板块中优先关注资本金消耗有限且有望持续维持高ROE和股息率的银行股，以及受益行业供给端集中度快速提升的央企地产龙头。考虑到当前基本面特征，野村东方国际证券认为基准情形下近期市场的“高低切换”仅为短暂现象，中长期A股投资回报仍将主要由科技主线贡献，建议在科技主线中重点关注算力硬件，尤其是受益AI需求扩张但仍受制于产能的存储、光通信及AI电源/液冷及燃气轮机等算力基建配套，以及受益政策和高景气度的国产算力。

　　瑞银证券孟磊：A股今年盈利预期向好，看好成长、周期及小盘风格

　　瑞银证券中国股票策略分析师孟磊近日接受券商中国记者采访时表示，基准情景下，预计今年全部A股盈利增速将从去年的3.9%提升至11%。全部A股公司一季报显示A股盈利正在加速恢复。他还表示，中期来看，更多支持政策的推出、“反内卷”的推进以及海外收入占比的提升均有利于利润率的扩张。事实上，近期工业企业利润的提速以及市场盈利一致预期的持续上修，均指向今年盈利环境不断向好。

　　当前，大科技板块是否已经过于拥挤？孟磊分析称，近期大科技板块的周度成交额占全部A股市场的比例及其市值占全部A股总市值的比例均出现了快速上行，超越历史高点。不过，从公募基金的超配比例来看，2026年一季度公募基金对大科技板块的超配比例为9.9%，低于2015年四季度14.1%的历史峰值，也远低于公募基金在2019年二季度对大消费板块18.7%的超配水平。

　　“我们注意到公募对特定板块的超配比例从前低提升至区域峰值通常需要三年左右的时间。这与整体市场风格的形成到切换普遍所经历三年左右的时间窗口相匹配。就目前而言，2024年‘9·24’至今科技成长风格跑赢的时间尚不足两年。”孟磊表示。

　　展望后市，孟磊表示，基于A股市场“慢牛”的行情看好成长风格；在PPI与工业企业盈利回升的背景下看好周期风格；在流动性持续充沛、市场成交额高企的环境下看好小盘风格。不过，考虑到行业和主题ETF规模的扩张利好行业龙头，下半年大小盘风格之间的相对表现或较去年更为均衡。

　　高盛王逸：预计沪深楼市有望先行复苏

　　高盛中国房地产团队主管及大中华区股票研究联席主管王逸近日接受券商中国记者采访时表示，上海和深圳房地产市场预计将领先在今年年底见底。2026年底至2028年底前两城房价整体回升15%。她指出，当前房地产市场需求仍处分化状态，复苏由高端需求和中心城区“老破小”成交驱动，中间层级仍在调整。

　　王逸从事房地产研究逾二十年，经历过2004年以来多轮周期。她认为，本轮下行周期已持续约五年，而香港房价自去年四月初以来已反弹近一年，大城市之间房价存在关联度；同时，上海、深圳在以往房地产周期复苏中也具有领先性。

　　王逸分析称，判断楼市复苏可以从四个根本性驱动因素观察。其一，人口净流入，香港因“优才计划”人口流入明显，深圳同样突出，上海虽弱于深圳但仍是净流入城市。其二，产业结构，香港此轮复苏很大程度上由金融业快速复苏带动，而上海、深圳不仅有服务业增长，还布局了AI、机器人、生物制药、芯片等高端制造业，这些新质生产力能够率先拉动高端需求回升。其三，供应端变化，与过去主要看新房库存不同，本轮二手房供应至关重要，今年以来上海等地二手房挂牌量持续走低。其四，租金收益率与房贷利率的息差，国内大城市息差仍为负，但已处于十几年来最窄水平。上海租金已连续四个月企稳甚至回升，若未来公积金贷款额度进一步放宽，负息差有望继续收窄。

　　在资本市场层面，王逸表示，今年4月以来，部分大市值的地产股股价回升约30%，在一定程度上反映了两个一线城市的房价复苏，甚至已将另外十余个具备相似条件的强二线城市的同步复苏纳入定价。但她也指出，当前股价主要反映了复苏带来的盈利改善和估值线性变化，尚未反映估值可能出现的非线性扩张。对于地产股后续走势，王逸认为投资者的全面信心恢复尚需时日。

责编：王璐璐

排版：汪云鹏

校对：王锦程

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